降準的靴子終于落下來了，比大家預料的還要早。今日下午，中國人民銀行宣布，決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。央行表示，此舉意在進一步支持實體經濟發展，優化流動性結構，降低融資成本。這樣安排能夠基本對沖今年春節前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度。

  此次降準將釋放資金約1.5萬億元

  央行有關負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

  降準并非大水漫溉 仍屬定向調控

  降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？該負責人仍給出否定回答。“此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。”央行有關負責人表示，降準政策分兩次實施，和春節前現金投放的節奏相適應，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

  據介紹，此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。這些都有利于支持實體經濟發展。

  央行有關負責人指出，當前中國經濟持續健康發展，經濟運行在合理區間。中國央行將繼續實施穩健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長，穩定宏觀杠桿率，兼顧內外平衡，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

  此次降準早有前兆 市場預期一直升溫

  值得注意的是，央行此次降準已有不少前兆，可以說市場對1月降準的預期一直在升溫。上月24日召開的國務院常務會議上提出“完善普惠金融定向降準政策。將支小再貸款政策擴大到符合條件的中小銀行和新型互聯網銀行。”通常在國務院常務會議部署定向降準不久后，央行都會有所動作。比如，2018年6月20日國務院常務會議部署“進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本”，隨后6月24日央行公告定向降準。

  此外，央行在新年首個工作日晚間即宣布自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調整為“單戶授信小于1000萬元”。這意味著不僅此前不符合定向降準范圍的機構有望補上“降準”福利，以后定向降準的覆蓋范圍會進一步擴大，顯然可以引導金融機構更好地滿足小微企業的貸款需求，使更多的小微企業受益。

  央行此次降準比市場預期早

  市場人士普遍預計，央行應該在元旦后、春節前這段時間降準，最大可能是1月中旬至2月初。

  比如，中信固收分析師明明認為，2019年春節前降準概率較大。2019年1月資金自然到期壓力較大，銀行體系流動性面臨著與2018年相類似的局面。本次降準很可能在元旦后推出，在同業存單到期和繳稅因素前后落地實施。

  東北證券首席宏觀分析師沈新鳳認為1月市場有望再次迎來央行降準，一方面是經濟仍有下行壓力，需要貨幣政策呵護；另一方面是節前居民取現、繳稅等因素合力下，2019年春節前為流動性緊張的時段，時間點上也比較適合出臺相應政策。但未來的貨幣政策依然不會大水漫灌，將以支持民營企業和小微企業融資為重點，注重貨幣政策傳導渠道的疏通。

  華創證券宏觀經濟研究主管張瑜在點評“央行調整普惠金融定向降準小微企業貸款考核標準”時曾表示，該舉措實際是擴大小微企業的范圍，擴大普惠金融的政策覆蓋面，是政策進一步傾斜小微企業的體現，預計1月中旬或迎降準，同時信用渠道繼續疏通。

  國泰君安宏觀研報則準確地預期了央行將在1月全面降準100個基點。報告稱，12月底全國人大常委會審議授權提前下達部分新增地方政府債務限額，在地方債務化解和償還壓力下，基建反彈將得到一定助力。政府債券的供給加大，給市場流動性造成沖擊，預計央行將在1月份全面降準100個基點來對沖。

  市場預期今年央行還會繼續降準

  專業人士同時認為，央行今年應該不止降準一次。

  北大光華管理學院1月3日發布的報告《2019年中國經濟展望》預計，2019年基準利率不會下調，貨幣供給也并不會大幅增加，但預計央行將總體降準2個百分點左右，同時會靈活采用各種結構性定向貨幣政策工具進行流動性的精準調節。

  報告預測，2019年央行將更加注重加強貨幣政策的傳導機制，解決結構性流動性短缺問題。為解決銀行間市場流動性寬裕與民營和小微企業融資難融資貴的結構性問題，央行貨幣政策已經呈現出明顯的結構性特點，包括經常使用的定向降準和最近推出的具有結構性降息性質的定向中期借貸便利（TMLF）。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準支持民營企業，包括支持民營企業債券融資、股權融資、私募支持基金、提高授信業務考核權重和設定“一二五”目標等。這一趨勢在2019年仍會得到延續和強化，央行主要以改善貨幣政策傳導機制為主，以達到疏通資金渠道定向支持實體經濟的目標，因此大水漫灌將不會再現。

  不過，交行首席經濟學家連平預計，2019年央行降準幅度和頻率可能會小于2018年，下調存貸款基準利率的可能性很小，一則缺乏空間，二則可能增加不必要的擾動。據中信證券統計，2018年，央行定向降準4次，每次下調存款準備金率0.5-1個百分點，釋放資金量約2.3萬億元。

  連平認為，在流動性已經較為充裕的情況下，貨幣政策大幅放松的意義不大，更應該關注的是如何促使充裕的資金流入實體經濟中去。要使國內融資成本下降，很多措施可以替代降息，如定向降準、增加低成本信貸供應、降低市場利率水平等等。未來在穩健的貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，同時，監管彈性將進一步增強，以配合定向支持的政策導向。