編者按：二季度已成過去，盡管年初時大部分經濟學家預期中國經濟將在二季度探底，但是行至年中，經濟是否已經觸底，形勢卻并不明朗。一方面，外圍市場歐美經濟形勢并未好轉，外需繼續惡化，作為出口先行指標的出口訂單進一步下滑，創下今年以來的最低值。另一方面，境內外人民幣貶值預期又重新升溫，資金流出壓力加大，而國內估值已處于歷史性低位的股市，也依然低迷不振。　　6月份中國經濟是否已經見底？在政府加快投資、信貸投放和財政支出等措施后，內需是否能擔大綱推動中國經濟增長在第三季度逐步企穩回升，不僅關系著千萬企業的興衰，而且牽動著跨境資金的流向和股市、房市的神經。 　　對于形勢的判斷，目前市場存在較大的分歧，有的經濟學家認為經濟已現回暖跡象，有的經濟學家認為是否止跌回暖，還要等到8月份才能下定論。不過經濟學家們一致認為，目前需求依然不足，政策刺激還需繼續給力。

　　宏觀經濟把脈

　　全年底部可能就在二季度

　　多數經濟學家認為，隨著宏觀政策刺激作用逐步顯現，內憂外患下的中國實體經濟將在第三季度逐步企穩回升，而二季度有可能成為全年低點。

　　論據一：

　　下半年商品房

　　投資增速逐步提升

　　渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩對本報記者表示，他從房地產建設相關數據分析指出，第二季度是房地產開發建設與銷售業績增長情況都出現“向上拐點”，“住房銷售面積增長率也有可能在第二季度見底，而且本輪調控的低位相對高于2008年至2009年的水平。”

　　王志浩認為，第二季度中國固定資產投資出現低位增速的主要原因之一是房地產投資與相關產業投資增速下滑。而隨著主要一線城市商品房庫存量進一步縮小并在2012年末出現供給缺口， 商品房的投資增速有望在今年下半年逐步提升。

　　民族證券宏觀經濟分析師陳偉也指出，今年6月以來，全國20大重點城市土地平均溢價率達14.6%，意味著地產投資增速不久后企穩回升的概率較大。

　　論據二：

　　刺激政策效果漸顯現

　　在陳偉看來，雖然二季度經濟增速回落還沒有止住，但一些有利于經濟企穩的積極信號也正在浮現，企業景氣度持續下行的空間有限。

　　陳偉認為， 一方面，歐盟峰會的成果有利于緩解債務危機的沖擊。同時，穩增長的驅動力已經得到了政策層面和市場層面的雙重支持，7月后效果還會更加明顯，而部分投資品行業的景氣度也有好轉跡象。

　　華泰聯合證券張晶也指出，需求的持續萎縮使經濟底部延后，但需求趨穩回升目前要依賴于前期刺激政策的見效，預計這一效果將在三季度逐步顯現，因此，目前經濟的底部正在形成。預計二季度GDP同比增長7.6%，成為全年經濟的底部。

　　該機構的另外一名分析人士也告訴記者，二季度經濟增速應該位于政府底線附近，然后逐步回升。國泰君安最新的宏觀研究報告也持有同樣的觀點，“鑒于目前穩增長政策力度的加大和下游的持續復蘇，預計經濟的底部可能就在今年2季度。”

　　宏觀政策預測

　　7月再次下調存準率可能性加大

　　分析稱，雖然GDP全年增幅在8%左右問題不大，但整體上經濟依然在底部運行。因此，政策刺激還要繼續給力。

　　中央政策研究室經濟局局長李連仲日前在廣州表示，跟身陷債務危機的歐美以及增長下降而通脹率較高的新興市場不同，2012年中國經濟依然是快增長低通脹的趨勢。

　　銀行同業交換數據顯示，工建中農四大國有銀行6月新增貸款不足1900億元，低于前5個月2000~2500億的水平。 鑒于需求不足，政策刺激還要繼續。

　　法興銀行中國區首席經濟師姚煒接受本報記者專訪時表示，房地產投資將直接關系目前中國實體經濟的復蘇程度，因此，決策層下一步將傾向于用市場化的手段刺激相關產業發展，包括采用差別化的利率杠桿進行調節。

　　匯豐銀行中國區高級經濟師孫珺瑋對本報記者表示，今年前5個月的工業企業利潤增速同比減少2.5%，遠少于去年同期25%的增速。因此，孫珺瑋預計，目前應當利用通脹下滑的現實繼續降低實體經濟融資成本，同時擴大財稅改革范圍，進一步刺激實體經濟回升。

　　CPI下行提供降準空間

　　此外，機構預計6月居民消費物價指數CPI將跌破“3”，這將為央行提供更大的貨幣政策空間，包括存款準備金率與基準利率。在連續啟動逆回購后，7月份央行再次降準的可能性加大。

　　通過公開市場操作為市場注入流動性和年內再次下調存款準備金率200個基點將是主要的貨幣政策工具。央行實施的14天逆回購無法解決7月到期央票顯著下滑的問題，預計很快迎來再次下調存款準備金率以保持充裕的流動性。澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛對本報記者表示至于7月份是否會下調利率，則將很大程度上取決于6月份經濟數據情況。不過即使7月份不調，下半年下調的可能性也很大。

　　2012年上海陸家嘴金融論壇上，銀監會主席尚福林明確提出要優化信貸資源配置，切實滿足實體經濟有效需求，“要優先保障重大在建續建項目，以及‘十二五’規劃所確定的事關全局、帶動性強的重大項目資金需求。”

　　中國銀行首席經濟學家曹遠征發布研究報告指出，是否再次降息取決于宏觀經濟金融運行狀況。從未來發展看，再次降息的可能性很大，盡管3季度經濟可能企穩回升，但回升幅度有限，“穩增長”需要增強企業投資和居民消費信心，降低中小企業生產成本，解決中小企業“融資貴”問題。此外，從歷史角度看，當前我國利率水平依然處在中間偏上的位置，而且，當前物價低水平運行。前兩者決定了再次降息的必要性，后兩者決定了再次降息的空間和可行性。野村證券經濟學家張智威預計，為確保經濟增長在第三季度實現反彈，7月將再下調存款準備金率50個基點。孫珺瑋還預計2012年年末前央行將下調存款準備金率4次達200個基點。