就在房地產調控政策逐漸趨嚴，多個城市銀行機構個人房貸業務普遍收緊并導致利率出現上行的背景下，房地產產業鏈下游的需求端對上游的影響也開始顯現——在房地產銷售增速持續下滑的情況下，房地產開發投資同比增速年內首次出現回落。

　　6月14日，國家統計局發布全國房地產開發投資和銷售情況相關數據，顯示在2017年1~5月份，全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1~4月份回落0.5個百分點。

　　方正證券首席經濟學家任澤平認為，房地產銷售和投資均已先后見頂回落。房地產銷售在2016年四季度已經見頂，考慮到銷售傳導至投資大約有兩個季度的時滯，因此房地產開發投資很大概率會在2017年二季度見頂回落。

　　對于今年接下來的房地產投資走勢，中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈告訴媒體記者，今年下半年，房地產的調控政策效應將真正顯現，關鍵原因在于資金面。近期銀行體系的流動性整體偏緊，將從貸款端影響到房地產的銷售進一步放緩，影響房地產投資繼續回落。

　　開發投資與銷售增速“雙降”

　　數據顯示，今年1~5月份，商品房銷售面積54820萬平方米，同比增長14.3%，增速比1~4月份回落1.4個百分點。商品房銷售額43632億元，增長18.6%，增速回落1.5個百分點。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超認為，從結構看，30個大中城市當月銷售面積同比下降39.9%，而非30城銷售面積增加23.2%，顯示樓市分化依然存在。總體而言，未來銷售增速將有所放緩，但在貨幣化棚改的支撐下不會太弱。

　　在房地產銷售數據的持續回落之下，此前創下兩年內新高的1~4月房地產開發投資增速，終于出現了回落。

　　數據顯示，1~5月份，全國房地產開發投資37595億元，同比名義增長8.8%，增速比1~4月份回落0.5個百分點。其中，住宅投資25423億元，增長10.0%，增速回落0.6個百分點。住宅投資占房地產開發投資的比重為67.6%。

　　單看5月，李超表示，5月房地產開發投資完成額同比增加7.4%，低于前值2.3個百分點。“雖然本月地產投資絕對值依然較高，增速降幅也不大，但須注意這是年內首次降速。”

　　李超表示，5月新開工（+5.2%）、施工（+1.8%）、竣工（-12.4%）和土地購置面積（-1.4%）的增速均低于前值，顯示地產投資行為整體放緩。

　　對于5月房地產投資增速下滑的原因，申萬宏源分析師李慧勇認為，這是房地產調控和監管的滯后影響開始顯現。

　　在李超看來，前期銷售火爆的背景下，地產投資需求仍在，5月投資減速或主要由于地產商對利率上行比較敏感所致。

　　業內人士對媒體記者表示，過去幾個月部分房企積極做了各類土地儲備，拿地節奏等相對較快，投資節奏也相對較快，所以那段時候投資數據較好，到了5月份適當放緩也是正常的。

　　預計投資增速將緩慢下行

　　對于今年接下來房地產開發投資的增速表現，李佩珈對媒體記者表示，從下半年開始，房地產市場可能真正到了開始調整的時候。

　　“今年前4個月房地產并沒有出現預期調整的情況。”李佩珈解釋說，從前4月來看，除了銷售指標略顯回落以外，其他指標還是一個偏熱的狀態。包括房地產價格環比漲幅雖然降了一點，但是降得并不是特別明顯。一些城市仍然出現輪漲的情況，顯示市場情況仍然火爆。

　　“但是在今年下半年，調控政策將真正開始顯效。”李佩珈認為，關鍵原因就在于資金面。

　　李佩珈指出，近期銀行體系的流動性整體偏緊，由此在房地產貸款方面，無論是開發貸還是個貸都會出現實質性的放緩趨勢。“雖然說前4月房地產貸款在新增貸款中的占比是下降的，但如果看絕對額的話，其實下降得并不明顯，每個月還是4000億到5000億元的規模。”

　　在李佩珈看來，受資金層面偏緊的影響，今年下半年包括個人住房貸款等方面難度可能會增加一些，這可能是對房地產產生實質性影響最為關鍵的一個變量。

　　實際上，1~5月房地產開發企業到位資金增速放緩也已經引發關注。數據顯示，1~5月份，房地產開發企業到位資金58989億元，同比增長9.9%，增速比1~4月份回落1.5個百分點。

　　在到位資金中，任澤平指出，房企到位資金同比增9.9%，下滑1.5個點，其中信貸和自籌資金提高0.3和1.3個點，定金及預收款增速仍在20.3%的高位，但個人按揭貸款增速較上月下滑了5.9個點。考慮到融資成本上升、限購限貸，開發商資金鏈后續可能會逐漸趨于緊張。

　　李佩珈認為，受資金面偏緊的影響，房地產銷售和價格可能進一步出現調整。其中，銷售此前已經在持續調整狀態，如果未來住房貸款增速穩中有降的話，勢必引發銷售進一步回落，尤其在資金面趨于嚴格的地區，房價可能會出現環比增速回落的情況，未來進一步還可能會出現漲幅回落至0，實現房價不漲的情況。

　　李佩珈表示，綜合資金來源趨緊等多種因素來看，房地產銷售存在進一步回落的可能，同時在房地產投資信心以及情緒降溫的情況下，預計房地產投資增速還將繼續回落，但幅度不會特別大。預計全年房地產投資增速將維持在3%到5%左右的水平，和去年相比仍然是正增長。

　　李超對媒體記者表示，今年四季度房地產開發投資增速可能會迎來一定程度的下行，而前三季度總體是一個緩慢回落態勢，預計全年房地產投資增速絕對值有望達到6%左右的水平。